臆想一个公司的信得过水平，即是要看在全体行业面对挑战时，它到底能比敌手们进展出何种能力。

撰文|蓝洞买卖 赵卫卫

需求还是跑到了物理极限的规模，而供应还在阶梯中颤动，从缺算力到缺电力，又从缺内存开动过渡到了缺液冷，这是2026起原AI科技行业面对的窘象。

内存暴涨之后，2025年第三季度手机毛利率不时下滑降到11.1%，苹果则瞻望2026年第二财季会对毛利率有更大影响，科技行业的眼力皆蚁合在了末端开荒与基础身手厂商身上，因为作念出相应协谐和采购策略的公司，才能把内存从商品变成财富。

2月12日，集团公布了2025年第四季度财报，财报高傲，营收达到1575亿元东说念主民币，同比增长突出18%；经协调后的净利润同比增长36%，远超市集预期，利润增速达到营收增速的两倍，这在当下存储价钱暴涨周期和复杂环境中，带来了韧性与详情趣。

值得一提的是，联思集团全体毛利率也受内存零部件影响，下落到了15.1%，但AI联系业务已成为联思集团蹙迫增长引擎。最新季度，联思集团AI联系营收同比增长72%，占集团总营收比重升迁至32%。

其中，AI PC营收杀青高双位数增长，AI智高手机营收杀青三位数增长，AI做事器营收杀青高双位数增长，AI做事营收杀青了三位数增长，这不仅冲破了AI需求可握续性的质疑，进一步讲明了市集对算力与平台能力握续、果真的需求。

「能取得这么的成绩，有两个要点，一个是不停家具翻新，另一个即是阑珊的运营」，联思集团董事长兼CEO杨元庆在财报功绩会上说。

客岁以来，AI做事器需求挤占产能，导致传统PC和蓦然电子供应链垂死，全行业利润率承压纷繁下调全年预期，但如今，联思不仅未受明显影响，还奏效化挑战为机遇，用羼杂式东说念主工智能带动营收和利润双创记录，这不是被迫稳重，而是主动稳中求变。

在存储超等周期的不祥情眼前，联思稳态运行的底层逻辑是通过全球化的供应链上风，构建一套去中心化的稳固，当IDG智能开荒端业务因内存加价利润受挤压时，基础身手业务（ISG）和治理有打算做事（SSG）在企业级市集的强健增长补位了利润。

能对冲周期的，才是信得过韧性机制

臆想一个公司的信得过水平，即是要看在全体行业面对挑战时，它到底能比敌手们进展出何种能力。

在零部件短缺和存储超等周期中，联思集团中最中枢赈济依然保握韧性，IDG智能开荒业务集团营收突出1100亿元，同比增长14.3%，保握行业起始的盈利水平，IDG本财季协调后的运渔利润同比增长超15%。

况且联思AI PC营收杀青高双位数增长，为盈利能力提供结构性守旧，个东说念主电脑销量增速归并十个季度高于市集，鼓动2025年度市集份额创历史新高，达到了24.9%；摩托罗拉智高手机出货量同比增长9%，轨则第四季度季末，联思与摩托罗拉AI开荒的全球激活量中，PC与智高手机占比各约五成。

在行业无数面对供应链资本压力的配景下，联思不仅守住了盈利底线，还杀青了利润率的逆势延伸。联思用范围经济上风讲明：周期波动不行幸免，将枢纽变量提前拘谨在可控区间才是枢纽。

更值得留神的是韧性机制在压力之下的张力，联思集团最新季度毛利率为15.1%，比客岁同期只须0.6个百分点的变化，况且毛利同比客岁增多了13%，不错说即使在内存等中枢部件短缺与加价压力下，这一微幅波动仍保握在高度可治理区间。

此外，轨则2025年12月31日，联思集团库存总数达90.77亿好意思元，较三月底增长14.55%，其中增幅最大的即是原材料以及在成品。这意味着联思本次库存的结构性增长，是存储加价周期中的主动布局，提前锁定采购资本，而非被迫积压。

杨元庆在财报会中提到，「本年一年大约零部件资本的价钱皆会上升，然而咱们会充分地运用阑珊的供应链能力、运营的能力、多元化的供应、范围上风——所谓多元化的供应，所谓多元化供应，即是既有外洋供应商，也有国内供应商，同期咱们相配心疼和留神保握跟供应商邃密的关系，是以咱们深信能够保证咱们客户的需求、市集的需求，同期能保证竞争力。」

这种多元化供应链汇集，是联思对冲存储周期的基础，因为中邦原土团合股伴和国际供应商组成了一张大网，这种布局能够活泼地调配资源，回避单一风险，况且在供应垂死时，联思取得优先保险。

全球多元化供应汇集下，怎样让资源协调充分且活泼？

联思的「自有工场+ ODM/OEM」羼杂制造格局，背后是全球30余个坐褥基地，工场散布在中国、巴西、印度、墨西哥、日本和好意思国等，有全球近5000家供应商，中枢供应商突出2000家，联思通过数字化和智能化系统与其中的400多家杀青了协同运作，提前锁定永久契约（LTA）和计谋库存，平摊了资本剧震，组成了去中心化的稳固。

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是以，比较同业纷繁预警利润面对挤压调低2026年的预期，联思依然保握韧性，把挑战变成机遇，杨元庆以为，「在顾惜的情况下，方显枭雄骨子，这时间是看谁能够拿到更多的供应、拿到更好的资本，是以咱们对此是有信心的，大师静瞻念其变。」

这亦然行业老兵的上风场合，因为当短期波动压力驾临之时，阅历过风雨的联思还是作念好了缱绻桑土，澳洲幸运8app官网下载用韧性机制对冲周期稳固本人，而不是临时平时不烧香。

提前押注 AI 周期，才能博取更高溢价

ISG智能基础身手有打算业务集团一次性重组用度2.85亿好意思元，这是联思最新财报中高傲的数字，它看似是一个账面亏蚀，但实践上是一个断舍离的投资，让ISG业务快速走上了盈利的轨说念。

财报高傲，ISG基础身手有打算业务集团营收达到367亿元东说念主民币，同比增长超31%，创历史新高并进一步接近盈利性增长；收获于云基础身手及企业基础身手业务客户接管率的升迁，海神液冷技能有打算的营业额年近年增长300%。

「咱们砍掉了昔日用于传统计较市集的家具，把研发和销售东说念主员作念了升级，包括针对AI推理的家具，以及跟AMD推出推理做事器，咱们相配有信心这个季度就能作念到扭亏为盈，适合AI发展趋势，要点布局推理端、企业端、土产货数据中心及边际侧。」杨元庆说。

更蹙迫的是，他建议了面向明天的判断：全球AI产业正从以蚁合磨练为主的第一阶段，迈入以推理为中枢、愈加靠拢个东说念主和企业果真场景的第二阶段。

在这一趋势下，当好多同业还在纠结是作念端（电脑）照旧作念云（做事器）时，联思很早就认定AI不行能只在云表，提前界说了「羼杂式AI」，提前押注了AI PC和企业级推理做事器。

从2024年内嵌在联思PC中的天禧AI，到本年龄首发布的全球版块Qira，一个面向中国，一个面向全球市集，二者皆是系统级智能体，组成了联思「一体多端」智能计谋，升迁了用户端的智能体验。

而在更底层的布局，尤其是做事器液冷技能，当AI周期爆发算力猛增带来降温难题，联思的液冷技能还是迭代到了能够杀青电力使用恶果PUE < 1.1的练习阶段，这才有了本季度300%的液冷业务增长，背后是「十年磨一剑」的红利开释，在市荟萃领有极高的溢价能力，进一步推升了联思保握利润增长。

本年春节期间，豆包、千问、元宝等国内互联网厂商的AI家具竞相角逐流量进口，打响了红包大战，但这些皆属于大师智能领域，而明天的价值爆发点将更多地发生在企业端和个东说念主端，通过运用特少见据产生企业智能和个东说念主智能，基础身手的第四波波浪应该是由AI推理驱动的。

此外东说念主工智能发展一个趋势是，代理式AI系统的应用不再依赖于单一的云表模子，而是公有云向前沿大模子与企业、个东说念主特有的定制化模子深度会通；而另外一个趋势是，明天羼杂式企业智能将会通应用到全球产业的九行八业中，包括高性能计较、东说念主工智能云、东说念主工智能工场、企业智能、工业智能致使机器东说念主智能等。

IDC最新发布的《联思全球首席信息官（CIO）评释高傲，现在，产业价值正在向能够整划算力、末端、基础身手与做事的「AI超等进口」企业蚁合，而联思正在当面赶上这波趋势，就连英伟达CEO黄仁勋皆屡次公开暗示，联思集团在高性能计较硬件、系统集成与液冷技能的积聚，与英伟达在算力架构与加快计较领域的翻新变成了高度互补。

当英伟达与联思集团融合打造基于RTX Pro的联思企业级AI系统成为行业焦点，当联思与英伟达昔日数年在AI领域的归并范围还是增长了5倍，莫得事理不深信黄仁勋说过的，「明天两年，咱们的归并范围鼓胀有能力再翻五倍」。

周期是突出者的叩门砖

当IDG在韧性机制下提供得当的现款流保险，ISG与SSG则在AI波浪中保握高增长，握续升迁溢价空间，这即是联思之是以能突出周期，把存储超等周期看成念叩门砖的原因场合。

放在更大的历史周期看，在昔日20年里，硬件资本高涨是周期性的，这是全行业面对的共性难题。价钱的波动，春联思这么永久聚焦赛说念的老兵来说，早还是通过提前锁定中枢资源与资本敞口，在压制不祥情趣的同期，守护相对盈利韧性和市集份额稳固。

杨元庆提到，客岁岁首全宇宙皆在纪念好意思国关税在全球产生的影响，但联思凭借全球化的运营能力和土产货化的委用能力，奏凯渡过了这个周期，「联思莫得变弱，反而变得更强了。咱们莫得受到存储供应短缺的影响，况且保握了更高的盈利水平，这进一步讲明了咱们的能力」。

突出周期的能力，即是风险限度的能力，这需要主动出击，而不是被迫稳重。早在2021年，联思开发了公司级的全球供应链风险委员会，这不是被迫去风险，而是主动让供应链长出韧性机制。

这一组织的职责是，通过行业已考据的经过，履行风险限度，使全球供应链能快速符合新技能的需求，并镌汰转型过程中的联系风险。此外，联思还有一个小团队专职风险治理，提前对供应链的方方面面作念监测、风险预警，并建议应酬预案。

事实讲明，东说念主很难感知周期，而是善于过后评价周期，最难的是提前预测周期，怎样准确将其踩在眼下。

周期是统统公司皆要面对的一齐难题，对初创公司来说，它们枯竭历史造就频频会倒在周期转机点之前，但具备全球化布局的龙头企业频频能够稳中求变，进一步安详我方的行业地位，是以，历经风雨的联思为行业缔造的样本兴味就在于此。

昔日，市集倾向于将联思视为一家受硬件周期傍边的硬件商，赐与较低的市盈率估值。但如今市集意志到，不管是关税战照旧存储超等周期波动中，联思皆能通过运营妙技守护相对稳固的盈利模子时，其属性便开动向「抗周期的优质蓝筹」转变。

这恰是联思阑珊运营的田地——将供应链的韧性写入财报，将AI能力转变为详情趣溢价，正如杨元庆在财报会上所说，「咱们应许，明天几个季度将不时保握双位数的增长。」

面向明天，是波动成为常态的期间，联思的阑珊运营是一种主动礼聘，亦然一种详情趣家具，它不是不阅历风雨，而是在风雨之中稳态运行。